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财务分析中的四个匹配原则

2017-08-12 02:46:00 证券时报 

  明远之道

  非真实的财务报表,可通过各种方法修改一定的数据,但不可能捏造各个报表和事实之间的一切联系。

  陈嘉禾

  在证券投资中,不管是投资股票、债券、信托,还是一些非标准性资产,投资者要经常面对企业的财务报表。

  不过,财务报表专业术语众多、勾稽关系复杂,对于投资者来说,面对一些存在会计操纵,甚至欺诈的、并非真实反映实际情况的会计报表,如何发现问题不被蒙蔽呢?通过财务报表分析中的四个匹配原则,投资者们就能够发现许多隐藏的问题,发现财务报表中记录的数字与真实情况之间的差距,提高准确理解企业真实运行情况的概率。这四个匹配原则分别是:

  企业实际情况和报表的匹配。任何一家企业,光看财务报表不可能了解企业的全部情况,投资者需要首先仔细观察企业的生产、运营、销售活动等等,有了直观或者客观的感受以后,再去看这种感受和财务报表中体现出来的情况是否一致。

  举例来说,一家企业产品滞销、经销商处压货严重,但财务报表上收入和利润很好,或者一家企业产品开始变得不受欢迎,但是财务报表上的销售情况却大幅好转,或者一家企业的产品市场口碑微弱、客户体验不佳,但是财务报表上却大赚其钱,这些都是需要警惕的情况。

  对于更细致的研究者来说,他们甚至会实际调查一家企业的经营数据(银行的信贷调查员就经常这么做),比如水电的消耗情况、税收的缴纳情况、产品的发货情况、厂房的利用率、员工的工作小时数和满意度、客户的口碑、竞争对手的评价等等,然后再把这些数据与得到的财务报表进行匹配,看看其中反映的情况是否吻合。

  同行业不同公司之间报表的匹配。当一家企业不负责任地编制自己的财务报表时,它很难操纵同行业的其它企业一起编制同样有问题的财务报表。因此,通过比对同行业中不同企业的财务报表,也可以发现不真实的端倪。

  比如说,一个行业整体遭遇寒冬,大部分公司的业绩都有所下行,此时却有一家公司逆势增长。这时候,投资者就需要格外小心,得通过仔细分析,找出真实可靠的能证明这家公司真正有不同之处的理由,才能相信这种脱离整体行业的不匹配类型报表。

  当然,这并不是说,一家公司的报表和竞争对手趋势不同,就一定有问题:你也有可能发现了一家特别好的公司,能在寒冬中表现出格外的优势。只不过,确认这种优势,需要非常仔细才行。

  当期报表和历史报表的匹配。当我们在一家公司的财务报表中发现一些变动时,可以将当前的经营情况和历史的经营情况,以及当期的财务报表和历史上的财务报表进行对比,分析这种变动的真实性和可靠性。

  比如说,在行业下行时期,一家公司的销售收入降低、各项费用没有降低,但是在几年前的上一次行业低迷周期里,我们却发现同时费用大幅下降,这时候投资者就需要试图搞明白,为什么这次的情况和上次有所不同。

  报表各个项目之间的匹配。最后,财务报表本身的项目之间,也有相关的关系。当应该存在的相关性没有存在,或者出现不应当存在的相关性时,我们就应该警惕。

  比如,一家公司的利润大幅上升,但经营性净现金流反而录得负值,或者一家公司收入和利润大涨,但是税收支出却持平乃至低迷,这些都属于应当存在的相关性没有出现。反之,一家公司的收入增长喜人,但销售费用增速却是是收入增速的数倍,这种不应当出现的相关性,可能预示着公司的业绩是销售投入驱动的,并没有赢得客户的真正欢心,可持续性存疑。

  总结来说,非真实的财务报表,虽然可以通过各种方法修改一定的数据,但是这种修改不可能捏造各个报表和事实之间的一切联系。因此,通过比对各个生产经营活动中的要素,将它们放在一起思考,我们就可以发现那些隐藏的问题,为真正看懂企业带来更多的帮助。

  (作者系信达证券首席策略分析师)

(责任编辑:娄在霞 )
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