锐叔论市 “冰火两重天”格局下如何选择？

《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数有所分化，沪指小幅拉升持续横盘，创业板指则先抑后扬。午后，指数集体保持横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.41%、涨0.05%、跌0.41%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）53家，显示市场情绪偏暖；个股涨跌比3100：1704，个股平均涨幅0.83%，赚钱效应较强，两市成交额11321亿，较前一交易日增量4.52%。北上资金净流出逾42亿。

昨天指数方面涨跌互现，基本上保持平稳态势，但在人工智能主题扩散效应的带动下，个股表现却是十分活跃，涨停个股数量应该是两个月来的最高记录且基本上集中在泛人工智能方向，反映“热钱”仍然在涌入这一当前炙手可热的主题。也正是这部分增量资金抵消了北上资金近1月以来的最大单日净流入，对指数也形成了一定的支撑，使得最近A股大盘明显强于同样代表中国资产的恒生指数、纳斯达克中国金龙指数、A50股指期货。

之所以出现这一现象，一个重要原因是近期宏观经济和宏观流动性上的错位。在昨天公布的数据中，一方面CPI、PPI再次低于前值和市场预期，反映下游居民消费需求较为清淡及中上游企业的利润或进一步减少；另一方面新增人民币贷款、社融增量高于前值和市场预期并创历史同期新高，反映资金面相当宽松。说明投放的资金并未完全转化为经济活动而形成一定的“空转”现象，部分“空转”的资金也许就成为了市场“热钱”的来源之一。而在当前经济弱修复态势下，消费、周期等传统行业缺乏太多亮点，“热钱”自然只有去人工智能主题中去寻找“短平快”的赚钱机会。

往后看，打破当前市场格局的可能存在两种方式，一种是人工智能主题炒作的退潮，“热钱”跑路，这种方式可能对大盘和整体市场的冲击会比较大，类似的情况如2021年春节后白酒板块的崩塌，也带来了短期大盘的较大调整。一种是经济数据上出现强复苏信号，市场热点转到与经济增长相关的周期、消费等板块上，继续对资金形成吸引和对大盘形成支撑。目前来看，后一种情形恐怕一时半会不会出现，前一种情形应该会先看到。

至于当下，只要人工智能主题不退潮，就会依然保持对“热钱”的吸引力，大盘至少从表面上看就不会出现大的风险。但操作层面上却给投资者出了一个难题，因为在这种“冰火两重天”的格局下，一方面非人工智能主题没有太大的机会，另一方面人工智能主题中的机会虽然仍然层出不穷，但累计涨幅确实已经很大且有过热现象，此时再去参与有点像是在“刀尖上跳舞”。

这样的情形下，该如何去选择？怎么选都有道理，但需要根据投资者个人风险偏好和能力来决定。锐叔认为，对于大多数风险承受力和短线操作能力不是太强的普通投资者来说，当下也许更适合“静观其变”，即使是看好人工智能的前景，由于其就像2013年开始的移动互联网浪潮一样，很可能是未来2-3年市场重要的主题，当前不过才在走第一大主升浪，即便错过了，未来还有第二主升浪、第三主升浪……因此，当前锐叔给大家的操作建议还是：轻仓者最好还是暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者则可考虑逢高控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，传媒娱乐、互联网、电信运营等涨幅居前，酒店餐饮、酿酒、食品饮料等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，网络游戏、虚拟现实、5G概念等相当活跃。

昨天人工智能主题继续掀起高潮，涨幅前列的板块依然几乎清一色的都与人工智能主题相关，其中最强的几个分支大多受到了Meta发布视觉大模型SAM的催化。4月5日，Meta发布机器视觉领域首个用于图像分割的通用大模型SegmentAnythingModel（SAM）及其训练数据集SegmentAnything1-Billion（SA-1B），并将该模型及数据集在GitHub上开源，以促进机器视觉通用基础大模型的进一步研究。简单点来说，SAM就相当于机器视觉的ChatGPT，实现了AI大模型技术从文本到视觉的推进。应用层面上，目前Meta已在使用SAM类似技术进行标记照片、审核内容以及向Facebook和Instagram用户推荐内容等。SAM还支持在AR、VR、内容创作、科学研究和更广泛领域的应用，并有望成为多模态大模型中的组成部分。在AR/VR领域，SAM可以将选中的对象升维成3D；在科学研究领域，SAM能够帮助定位并跟踪视频中要研究的生物等；在内容创作领域，SAM能够提升视频编辑、图片编辑等的效率、效果，有望进一步赋能包括影视动画、游戏、营销在内的多元内容创作场景，及AI+IP场景下的多模态衍生品生成。也正是由于SAM的推出，其有望赋能的领域如AR/VR、影视动画、游戏、营销等，成为了这两天人工智能主题中最强的分支。在这些领域中，锐叔觉得AR/VR方向还可以继续挖掘一下，因为后面还有一个相关驱动，即苹果MR的发布预期。MR即混合现实，指的是结合真实和虚拟世界创造了新的环境和可视化三维世界，MR包含了VR（虚拟现实）和AR（增强现实），未来VR向MR混合现实形态升级是确定性趋势。据此前彭博社报道，苹果将在其6月全球开发者大会（WWDC23）上推出其首款混合现实（MR）头显。苹果MR自2016年项目启动至今已打磨七年之久，集齐了多项前沿技术，有望开启XR的iPhone时代，成为继iPhone、iPad、Mac、iWatch之后全新现象级终端，引领XR（VR、AR和MR的集合）技术升级新趋势。而在生态内容方面，苹果MR或具备苹果生态多设备互联功能，将带来更高的生态便捷性和更丰富的内容体验，在娱乐、办公等领域具备广阔应用空间；同时，3D FaceTime会议、AIGC应用、视频生态也是苹果MR生态内容主要亮点。

消息面上，新能源方面的利好不少，包括：国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》。明确指出，2023年风光发电量占全社会用电量的比重达到15.3%，风光装机增加1.6亿千瓦左右。同时，积极推动能源消费侧转型，加快能源产业数字化智能化升级等；据上海钢联(300226)发布数据显示，昨日部分锂电材料报价下跌，电池级碳酸锂跌3500元/吨，均价报19.9万元/吨，工业级碳酸锂跌3500元/吨，均价报16.65万元/吨；氢氧化锂跌5000元/吨；镍豆涨3500元/吨；4月12日，美国环境保护署（EPA）提议，到2032年将全面减少新汽车和卡车的碳排放，将平均温室气体排放目标水平降低56%。能源局《2023年能源工作指导意见》的要点包括：1、关于总量，全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦，占比达到15.3%，比2022年占比12.2%，提升3个百分点，力度还是挺大的。2、关于能源合作，提到要建设运营好“一带一路”能源合作伙伴。3、关于发展方向，强调加快能源产业数字化、智能化升级。对此，锐叔建议关注两个方向，一是光伏，二是电网智能化。光伏方面，2023年光伏行业国内利好政策持续不断，1-2月国内光伏新增装机量同比+87.6%，全年需求有望延续高景气；海外方面2023年需求向好，1-2月国内光伏电池组件出口量同比+79.4%。根据Trend Force预测，2023年全球实现新增装机350.6GW，同比+53.4%；国内实现新增装机148.9GW，同比+73.5%。在有望保持高景气度的同时，2023年硅料产量有望高增，整体硅料供大于求，长期价跌趋势不改，产业链中下游利润有望将进一步改善。电网智能化方面，新型电力系统及电力体制改革系电力智能化的两个驱动力。“新型电力系统”提出后，南方电网、国家电网相继研究制定了相关行动方案，方案中均提及“电网数字化转型”等类似字样，此外，新能源发展迅速导致消纳问题日渐突出，完善统一的电力市场体系是适应高规模新能源、打破电力跨省跨区交易存在的市场壁垒、缓解新能源消纳压力的重要保障。目前全国统一电力市场正逐步建立，未来工商业用户将全面参与电力交易市场，电力的商品属性得以还原。此外，在智能电网向能源互联网演进和向高电压大电网广域互联发展的格局下，AI与电网应用技术融合将有效提升驾驭复杂电网的能力，提高电网运营的安全性、高效性、稳定性。目前电池级碳酸锂价格现在已经来到了19.9万元/吨，相比去年11月的高点跌了近三分之二，而碳酸锂价格的大跌将使中下游环节盈利边际改善，就以碳酸锂单吨价格从60万元到30万元来测算，对应磷酸铁锂正极成本约下降7万/吨，电芯成本约下降0.18元/wh。对于单车带电量55kwh的电动车而言，电池成本约下降1万元。而在量方面，根据乘联会，下游新能源一季度零售销量131.9万辆，同比+15%。而碳酸锂价格持续下降，有利于下游车企和储能企业的成本降低、以价换量。因此后续动力电池环节将同时受益成本下降和量的提升，盈利能力有望持续修复。总体来看，当前新能源赛道的低迷，主要系市场人工智能主题火热对资金的吸纳效应，本身并非自身基本面出了问题。而一旦人工智能主题熄火，估值处于近年低位的新能源应有所表现，当前或是逢低布局的良机，而上面提到的光伏、电网智能化、动力电池可作为其中重点关注方向。

操作策略：

昨天三大指数涨跌互现，总体表现平稳，而在人工智能主题扩散效应的带动下，个股表现却是十分活跃。短线来看，受人工智能主题持续火热吸引而来的“热钱”尚对大盘形成一定的支撑，但同时其炒作也接近极致，随时存在“盛极而衰”的可能，而一旦出现这样的情况，“热钱”退潮也会给整体市场带来不利的影响。同时，近日公布的物价数据及金融数据显示经济处于弱修复状态，短时间难以助力整体市场持续走强。因此，预计当前大盘处于高位震荡，后期若人工智能主题熄火大概率将步入波段调整。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于后市波段调整的概率较大，轻仓者暂时以观望为主，耐心等待后市回调后的低吸机会；重仓者可考虑逢高逐步控制一下仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号 S1130622080021）